导语：他们曾是24岁的分析师，如今站在金融巅峰，正在运筹帷幄一项并排巴菲特的浩大野心。

1996年11月，乔·裴（Joe Bae）在科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨公司（Kohlberg KravisRoberts & Co.，简称KKR）担任分析师，刚入职六周，负责为一些往返打基础。这时，另一位新职工斯科特·努塔尔（Scott Nuttall）搬到了他相近的办公室。

两东谈主此前王人在华尔街的大公司责任过，但很快就心爱上了KKR这种小团队、解放平安的氛围。正如裴所说，在大公司嗅觉“像是一个浩大精密机器中的齿轮”。其时，KKR只好梗概二十多名职工，以至莫得东谈主力资源部门。而他们的雇主早已因为史诗般收购RJRNabisco的传奇往返着名于世。

裴回忆谈：“那时候，亨利·克拉维斯（Henry Kravis）和乔治·罗伯茨（George Roberts）便是事实上的投资委员会。”往返的过程相等简便，“你走进亨利的办公室，然后打电话给乔治，公共整个连络往返。”

努塔尔也回忆说：“咱们每天王人和亨利整个吃午饭，他坐在桌子的极端。当咱们卖掉一家公司的时候，亨利会给助理们发支票，因为每个东谈主王人领有少许股份。”

努塔尔补充谈：“那时是学徒制文化，公司太小了，谁那周不忙就参与到往返中去。我畸形于一个微型并购部门，负责出售博登公司（Borden）的不同部分，比如爆米花品牌‘Cracker Jack’和‘爱尔摩胶水’（Elmer’s Glue）。”

其时两东谈主王人刚满24岁，且新婚不久，很快成了坐卧不离的好一又友。每天晚上，他们王人会整个走路去最近的麦当劳打包晚餐，然后在会议室里边吃巨无霸边看电视新闻。

某年夏天，他们两对夫人在纽约州伍德斯托克租了一间周末度假屋。因为那里莫得垃圾回收办事，他们每个星期天晚上王人要把垃圾带回曼哈顿处理。

斯科特·努塔尔和乔·裴在KKR担任24岁分析师时通晓。如今，他们正推出一项创新性野心，以推动公司实现更大增长

如今，裴和努塔尔依然精粹和谐，只不外面前他们的地位更高了：两东谈主共同担任KKR的联席首席推论官，KKR如今是全球第三大另类钞票陆续公司，领有业内最火的股票和最大的宏愿。他们延续了克拉维斯和罗伯茨45年来建设的“双魁首”模式。

在大部分时期里，他们的前辈经营着一家专注于私募股权（PE）的公司，以高杠杆收购堕入窘境的企业，削减成本，优化运营，几年后再将其部分或全部出售，赚取高额用度和丰厚的退出利润。

但52岁的裴和51岁的努塔尔，自从三年前担任联席首席运营官（COO）并最终升任联席首席推论官以来，照旧透彻重塑了亨利和乔治创建的公司。转头往昔，那些被闻明册本《门口的狠恶东谈主》所牢记的“砍砍杀杀”的杠杆收购（LBO）期间早已成为历史。

他们将KKR扩展到另类投资的各个领域，从为爱尔兰的住宅款式融资，到在智利领有无线聚积，再到掌控好意思国各地的手机信号塔。这些新业务天然极地面增强了传统的私募股权投资，但仍不及以以实足高的利润率赶紧增长，无法达到他们的宏伟筹备。

为了实现更大的空想，这家华尔街上最具宏愿的公司正踏上一条鲜为东谈主知的不凡旅程。他们不再解任这个行业传统的“轻老本”模式，而是野心打造下一个伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）。换句话说，他们野心通过另类赢利业务的现款流，收购一系列建壮、结实的企业，长久执有。

这种非传统的“统共权”策略，他们以为，将推动KKR的估值达到钞票陆续行业前所未见的水平。另一个近似沃伦·巴菲特的关节策略是：KKR十足控股一家巨大的保障公司，这家公司不仅自身利润丰厚，还为KKR的固定收益部门每年提供数十亿好意思元的保障费收入用于陆续。

投资公司陆续的钞票鸿沟

裴和努塔尔在4月的KKR投资者日上公布了他们斗胆的预期。根据他们的野心，KKR将在五年内将陆续钞票（AUM）至少加多三分之二，达到1万亿好意思元以上，并在十年内或更短时期内，将每股收益从3.42好意思元进步近五倍，达到15好意思元。

两位联席CEO示意，KKR的现存条款照旧为第一阶段的筹备奠定了基础：将公司市值翻倍，跳跃2000亿好意思元，随后再翻一番，达到4000亿好意思元。

天然他们莫得给出明确的时期表，但根据预期收益和面前的陈说率，展望到2030年，KKR的市值将达到2000亿好意思元。

而4000亿好意思元的筹备着实是KKR刻下1110亿好意思元市值的四倍，约为面前行业率领者黑石集团（Blackstone）市值1670亿好意思元的两倍半。若这一筹备实现，KKR的市值将比今天的好意思国银行高三分之一，接近摩根大通市值的70%。

天然，这一战术伴跟着巨大风险，包括可能出现的经济败落，可能会蔓延或重创通过出售私募股权组合公司所取得的老本收益，而这些收益依然是KKR的中枢业务。

此外，还存在率领层能否像“奥马哈先知”（指沃伦·巴菲特）那样精确挑选投资的风险，这无疑是一个极高的圭臬。此外，大鸿沟蔓延可能会减轻KKR闻明的和谐文化。

尽管如斯，怀疑的投资者似乎正在变得愈加自信。有劲的把柄是：昔日五年，KKR的年股东陈说率达到36.5%，卓越了阿波罗（Apollo）的32.7%、黑石的29.0%、凯雷集团（Carlyle）的18.2%，以及TPG在2022年1月以来的25.2%。在昔日12个月中，KKR的股价照旧翻了一番。

全球主要投资公司的股票发挥

摩根士丹利（Morgan Stanley）的首席推论官泰德·皮克（Ted Pick），同期亦然乔·裴和斯科特·努塔尔两代联席CEO的老一又友和长久不雅察者，他指出：“在某些方面，乔和斯科特的责任愈加辛苦，因为他们面前率领的是一家市值1000亿好意思元的上市公司，而不再是昔日的收购公司。他们的筹备是陆续1万亿好意思元的钞票。这种矛盾或惩办决策在于，他们在经营一家全球金融办事公司时，仍保执了伙伴关系的精神和信任。”

KKR率领东谈主从公司创举东谈主那里学到的东西

在本年6月的一个下昼，裴和努塔尔在KKR位于哈德逊广场总部79层的会议室里并肩而坐，安心性描摹着他们的野心。两东谈主背后是落地窗，窗外的全景视线涵盖了解放塔妥协放女神像。他们的着装着实成了KKR的“标配”：蓝色西装和敞领白衬衫。

“从玄学上讲，公司文化是低调承诺，高调终了，”裴说谈。“要是咱们对实现这些长久筹备莫得极大的信心，咱们是不会提议这些野心的，况且咱们信托最终能卓越这些筹备。”

努塔尔和裴王人有着近似的配景，成长于忙绿的中产阶层外侨家庭，且王人出身在国外。努塔尔是新西兰东谈主，他的父亲看成又名高中交换生在宾夕法尼亚州的一个农业小镇遇到了努塔尔的母亲。他的父亲回到新西兰完成学业后，两东谈主在父亲的故土成婚，并在那里迎来了婴儿时期的努塔尔。

之后，他们搬到芝加哥郊区假寓，努塔尔的父亲在一家房地产金融公司责任，故意为沃尔玛等客户安排售后回租往返。他的母亲取得了算计机科学学位，并在贝尔实验室（Bell Labs）渡过了长久的职业生存。

努塔尔回忆谈：“往返的振作感是咱们家庭生活的一部分。”他对金融的早期意思意思使他最终进入了沃顿商学院，并于1994年毕业。

裴的父母是朝鲜干戈期间从北朝鲜逃到南朝鲜的苍生，他的父亲其后成为又名化学教授。裴一家搬到好意思国后，最终假寓在新泽西。他的父亲从实验室助理逐步晋升为大型化工公司的汽车塑料开荒大家，而他的母亲成为了又名受戒的长老会牧师，故意为家庭暴力受害者提供率领。

裴说：“咱们家里莫得褒贬任何往返。”相背，萧邦和门德尔松的音乐充满了裴的家。年青的裴是钢琴神童，下学后通常在家里的三角钢琴上锻练数小时。

1996年9月，裴刚刚在高盛责任了两年，正准备在哈佛商学院的寝室安顿下来，这时接到了猎头的电话，说亨利·克拉维斯想在纽约口试他。裴第二天开车去了KKR的曼哈顿办公室，当晚飞往帕洛阿尔托与乔治·罗伯茨会面。

裴距开学还有两周的时期。克拉维斯开玩笑说，他需要裴尽快加入KKR，以至不吝让他废弃哈佛的入学押金。克拉维斯回忆谈：“乔说他需要几天时期从教务处拿回押金，我说‘你最佳随即过来！’”裴示意，他改日的雇主是在开玩笑。

KKR的两位创举东谈主也用近似的幽默感“捉弄”了努塔尔。努塔尔说：“亨利和乔治的幽默感对我来说非凡真谛，他们‘折磨’我时说：‘在作念最终决定之前，咱们要问你一个数常识题’——像‘323的98次方是若干？咱们仅仅想望望你是否知谈谜底。’然后他们会盯着你看很久。其时我才23或24岁，他们自顾自地畅怀大笑。”

如今，裴是自称的“好意思食家”，尤其心爱韩国料理在高端餐饮中的崛起——他喜爱曼哈顿Atomix餐厅的十谈菜品鉴菜单，并寄望于勃艮第红酒。

努塔尔与他的高中恋东谈主艾米（Amie）成婚，裴则在哈佛的第一年遇到了他的太太李彦想（Janice Y.K. Lee），她是香港出身的演义家，创作了畅销书《钢琴素质》和《异乡东谈主》，后者改编为热播剧《异乡东谈主》（Expats）。

裴和李有四个孩子；努塔尔和艾米有五个孩子。两家东谈主通常整个度假。裴回忆起疫情前一次去以色列和约旦的旅行：“咱们13个东谈主挤在一辆小巴士里，参不雅了统共闻明景点。”

裴和努塔尔之间的个东谈主和职业关系，反应了他们导师之间的关系。克拉维斯和罗伯茨是表昆季，整个长大。克拉维斯家眷每逢节沐日会从塔尔萨开车去休斯顿探访罗伯茨家眷，反之亦然。

罗伯茨告诉Fortune：“咱们传说，父母在咱们两岁时带咱们第一次旅行，去了马萨诸塞州的马布尔黑德。据说，咱们其时参不雅了靠岸着‘密苏里号’战船的口岸，那艘战船见证了日本在二战限定时的折服典礼。”

1970年代初，克拉维斯和罗伯茨在贝尔斯登责任，他们相等不心爱那种根据个东谈主创造的利润披发酬报的体系。克拉维斯说：“那时的文化是‘各取所需’，每个东谈主王人在喊‘那是我的往返，那是我的主意。’这种心态糟蹋了团队和谐。”

他们信托，培养信任与和谐的文化从永远来看将愈加故意可图，于是与杰罗姆·科尔伯格（Jerome Kohlberg）共同创立了KKR，运转老本仅为12万好意思元（科尔伯格于1987年离开公司）。

克拉维斯和罗伯茨每隔一周的周一下昼4点与裴和努塔尔举行被称为“G-4会议”的会谈，他们也会出席由裴和努塔尔主执的私募股权投资委员会会议，KKR会在会上作念出最终的往返决定。

克拉维斯以擅长往返和战术着名，而罗伯茨则以其对企业的深刻意会和镇静细节著称。KKR的职工潜入，在这些会议上，两东谈主的不同格调展露无遗。高盛投资银行部主席艾莉森·马斯（AlisonMass）玩笑谈：“问问那些向投资委员会提交往返的东谈主，乔治是否果然退休了！”

罗伯茨通常就财务细节向团队施压，而克拉维斯则更镇静宏不雅，心爱提议诸如“这里的诱惑力在那处？”之类的问题。

两东谈主王人但愿KKR想维魁岸，锁定具有巨大后劲的投资对象，并提议一系列经典问题：“这家公司能成为什么？为什么咱们步伐有这家公司，而不是让竞争敌手收购它？咱们不错通过什么技艺让它变得更好？”

干系词，在权力移交过程中有一个小插曲：2023年8月初，克拉维斯和罗伯茨遭受了负面新闻，当地蒸汽管谈工东谈主工会的待业金基金告状KKR，称两位创举东谈主在2021年将权力移交给裴和努塔尔时，行恶取得了6.5亿好意思元的“暴利”。

诉讼指控KKR垄断复杂的往返，使两位创举东谈主取得了原来属于公司的税收优惠。原告还针对阿波罗、凯雷和GoDaddy拿起了近似诉讼，后两者的诉讼已获法官准许陆续进行。（KKR示意，该往返为股东带来了执行性平正，展望会央求驳回诉讼。）

关于高盛的马斯来说，努塔尔并不是那种只垂青价钱的“华尔街海盗”。共事和并购银巨匠示意，在评估收购对象时，努塔尔优先接头的是找到志同谈合的团队。马斯指出：“斯科特一直专注于保护KKR的文化。

举例，15年前KKR刚脱手发展房地产业务时，咱们连络了许多供KKR接头的平台。他全部远隔了，不是因为价钱不对适，而是因为他不想冒松懈KKR文化的风险。这是他最优先接头的问题；[因此]他取舍了有机增长。”

第一代率领东谈主：2013年，亨利·克拉维斯和乔治·罗伯茨在KKR办公室。联席CEO乔·裴示意：“亨利和乔治为咱们确立了榜样，展示了一个优秀的和谐伙伴关系如何看护50年之久。”

努塔尔和裴如安在KKR留住我方的钤记

看成快节拍的和谐伙伴和联席CEO，斯科特·努塔尔和乔·裴展现出了截然不同的上风，而KKR刻下战术的雏形早在他们逐步晋升时就照旧脱手显现。

亨利·克拉维斯和乔治·罗伯茨回忆，当裴和努塔尔还仅仅低级分析师时，他们老是充满认识，积极提议新点子。克拉维斯说谈：“他们有一个共同的性情，那便是不怕提议认识，从不操心咱们会否决，就像他们的许多同龄东谈主那样。”

关于裴来说，推动他走向巅峰的，是他在亚洲从零脱手打造全新业务的豪举。2005年，克拉维斯带着裴进行了为期三周的亚洲考试，决定KKR是否应该启动亚太业务。

克拉维斯以为契机不可错过，裴随即搬到了香港，成为KKR在亚洲的独一职工。“我泉源的六个月住在我太太家，环境很拥堵，这让事情愈加繁难，”他回忆谈。

在创举东谈主的指导下，裴聘用了独有的组建团队方式。裴回忆谈：“我每晚在香港时期晚上10点或11点与亨利和乔治通电话。他们相等镇静东谈主际关系，因此他们但愿团队成员在这些市集上有邃密的东谈主脉和信誉。他们垂青那些能战役到伏击家眷、关节东谈主物的东谈主，而不是某个金融奇才。”

在香港的十年间，裴通过“血汗攻坚战”，为KKR在亚太地区奠定了基础，使其成为该地区最大的、多元化的另类投资公司。如今，KKR在该地区的陆续钞票（AUM）接近700亿好意思元，是2018年时的三倍多。

真谛的是，克拉维斯和罗伯茨对努塔尔印象最深的是他在我方目的的往返出问题时的发挥。努塔尔的最大“解救行为”是KKR对First Data的收购，这是一个也曾被视为私募股权失败的典型案例。

2007年，努塔尔带领KKR与共同投资者整个以270亿好意思元收购支付巨头First Data，正赶上市集岑岭。杠杆收购使First Data背上了多半债务，而全球金融危境的到来，以及现款向信用卡支付的诊治速率放缓，更是压缩了公司的现款流。

相接四任首席推论官王人未能让First Data复原盈利，直到努塔尔找到了摩根大通的高管弗兰克·比西格纳（FrankBisignano），并凯旋劝服他接办该职位。比西格纳回忆说：“斯科特和亨利参加了更多KKR的资金来调停First Data。

莫得其他公司在职守245亿好意思元债务和10倍杠杆的情况下能够存活下来，更无须说为投资者带来丰重利润了。”努塔尔还匡助比西格纳在2019年凯旋将First Data出售给Fiserv，取得了大额溢价，最终使KKR的原始投资翻了三倍。

干系词，努塔尔和裴的宏愿不仅限于挽救问题往返。他们的筹备远超此，致力于带领KKR迈向更大的配置。

KKR的指数式增长野心，

以及他们从沃伦·巴菲特身上给与的灵感

乔·裴和斯科特·努塔尔正在学习伯克希尔·哈撒韦的凯旋训诫。裴说：“当咱们加入KKR时，伯克希尔的市值是400亿好意思元，而面前是8750亿好意思元。”努塔尔补充谈，巴菲特凭借长久执有如好意思国运通（American Express）和BNSF等优秀企业，实现了**12.5%到13%**的年均陈说，历时27或28年才达到了这一配置。“咱们从中学到的少许是：投资于伟大的企业，让它们执续增长，产生现款流，然后将这些现款重新参加到新的投资中。这是从巴菲特的凯旋训诫中取得的启发。”

多年来，KKR通常废弃那些巴菲特钟爱的公司——处于结实行业并执续产生强盛现款流的企业。原因在于，这类公司并不成提供私募股权基金所寻求的20%以上的陈说率。

努塔尔着实在20年前为KKR奠定了转型为企业统共者的基础。罗伯茨回忆谈：“斯科特老是给咱们带来新的认识。有些咱们莫得尝试，有些咱们试过但不堪利。”但努塔尔的一些远见卓见却成为了KKR的伏击凯旋。

奠定当天KKR基础的举措之一是：2006年，努塔尔构建了一家零丁公司KPE，并在阿姆斯特丹的泛欧往返所（Euronext）通过IPO筹集了50亿好意思元。KPE垄断这笔资金与KKR的旧例基金共同执有了包括Dollar General、HCA和AllianceBoots等公司的大量股份。

然后，金融危境爆发，KPE的股价暴跌。但努塔尔看到了契机，通过重组模式来打发危境，并在时期的推移中调停了KPE的股东。2009年10月，他运筹帷幄了一次“反向并购”，将KKR与KPE同一，酿成了今天的KKR。

KPE股东取得了同一后公司30%的股份，而KKR合资东谈主取得了70%。这一往返使KKR成为继黑石集团（Blackstone）之后，第二家上市的另类钞票陆续巨头。

这一策略的精巧之处在于，KKR不仅能从其基金中的执股赚取用度和老本收益，KKR自身——之前的私东谈主合资企业——面前还十足领有KPE所经受的各类公司。况且，KKR执行上在KPE执有这些公司股份的价钱大幅下落时购入了大部分股份。

接下来几年，KKR出售了这批全资执有的公司，大多数往返价钱是其执行购入价钱的几倍。罗伯茨振作地说：“咱们为KPE的控股股份支付了梗概5亿到10亿好意思元，最终以约150亿好意思元的价钱出售了这些公司。”

大家皆知，巴菲特热衷于投资保障公司，而在2020年，KKR也决定效仿，垄断KPE的收益大举投资保障公司Global Atlantic。

本年1月，KKR完成了对Global Atlantic的全资收购，总金额为74亿好意思元（阿波罗集团也通过近似方式收购了Athene）。面前，Global Atlantic照旧占KKR总运渔利润的约五分之一。

为了实现浩大的筹备，裴和努塔尔依赖三大增长引擎：钞票陆续、通过Global Atlantic的保障业务以及“统共权战术”。

在钞票陆续方面，昔日二十年，KKR在房地产、基础步伐和信贷等赶紧蔓延的领域作念出了巨大动作。KKR如今已成为从数据中心到学生公寓，再到中型公司杠杆贷款等各个领域的伏击力量。

天然传统的私募股权业务依然在稳步增长，但这些新兴业务以及Global Atlantic的收购，使KKR的陆续钞票从2019年的2180亿好意思元增长到如今的6000亿好意思元以上。

努塔尔还推出了一些新业务，基于KKR的上风为外部公司（包括竞争敌手）提供办事。一个典型例子是老本市集部门，该部门要是零丁运作，排行将位列好意思国前20大投资银行之一，前年创收近6亿好意思元，其中大部分为利润。

裴和努塔尔信托，钞票陆续和保障业务照旧为KKR改日几年将市值翻倍至2000亿好意思元以上奠定了基础。裴示意，这些业务正在同期达到“逃遁速率”。

在接下来的几年里，他们野心鉴戒巴菲特的战术，鼓动KKR的第二阶段升起。昔日几年，KKR筹集了约300亿好意思元的“中枢”私募股权基金，用于旗下一个名为Strategic Holdings的新利润中心，故意投资那些像伯克希尔相通结实增长的公司，并野心执有它们二十年或更久。

KKR为这类公司提供了**30%**的资金，因此也执有这些公司近似比例的股份。跟着时期推移，KKR野心通过为这些公司提供并购资金和新的增长款式，逐步加多其执股比例。

面前，中枢基金执有19家公司，其中包括好意思国最大的隐形眼镜在线销售商1-800 Contacts以及全球最大可执续发展接头公司ERM等结实盈利的企业。

KKR展望，到2030年，这些基金执有的公司每年将为KKR支付跳跃10亿好意思元的股息，其估值将达到286亿好意思元，比较今天预想的86亿好意思元市值加多了200亿好意思元。

在大鸿沟另类钞票陆续公司中，KKR是独一明确背离行业传统“轻老本”模式的公司。但通过聘用这种创新性的战术，KKR也面对巨大风险。

KKR正在转型，从也曾依靠精简钞票欠债表、收取用度和分成来盈利的模式，转向通过收购公司和筹集资金陆续积聚钞票的模式。KKR面前领有230亿好意思元的股东权柄，远超其竞争敌手阿波罗（126亿好意思元）和鸿沟更大的黑石（177亿好意思元）。

跟着老本拖累的加多，KKR需要在每一笔新投资上实现中等双位数的陈说率，才气达成其筹备。而这无疑是一个全新的挑战。裴和努塔尔是否果然能够像沃伦·巴菲特那样，选中能带来巨大收益的赢家？

这一“统共权”模式还相对新颖，鸿沟较小，尚未显现出决定性的迹象，诠释它将如两位率领东谈主承诺的那样，成为一股建壮的力量。

至于裴和努塔尔的和谐伙伴关系，它大概并不常见，但他们有很强的榜样力量。

裴说：“亨利和乔治展示了一个邃密的和谐关系如何看护50年。”克拉维斯补充谈：“当咱们在2017年任命他们为联席总裁时，他们对咱们说，‘不管咱们赚若干钱，王人但愿你们十足平均地支付给咱们。’这再次诠释了他们倨傲彼此匡助，而不是彼此竞争。”

克拉维斯还指出，权力之争是大多数联席CEO模式失败的原因。摩根士丹利的泰德·皮克也示意：“许多东谈主会质疑他们的安排是否可行，但由于他们从一脱手就一直在整个，乔负责延展家具，斯科特负责创新，他们不错一致描摹KKR改日10年的蓝图。”

据一位里面东谈主士潜入，裴和努塔尔解任了一条非追究的轨则，以幸免瓶颈和突破。要是一方浓烈支撑某个款式，而另一方执温柔的反对或中立立场，提议将陆续鼓动。但要是一方致力支撑，另一方则浓烈反对，他们就会应承废弃该野心。

最伏击的是，裴和努塔尔正联袂进入其他钞票陆续公司从未涉足的领域。三十多年前，克拉维斯和罗伯茨通过对好意思国企业的扞拒突袭，将私募股权推向了全球舞台。

如今，他们所培养的继任者在我方的方式中也上演着冒险家的变装。裴承诺的斗胆行为，天然不是“狠恶东谈主攻城”的重现，但仍将成为华尔街历史上的一大豪举。（Fortune）